四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通知(z艾特是什么意思hī)存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三(sān)波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是(shì)促进(jìn)投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的(de)是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存(cún)款则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏(hó艾特是什么意思ng)观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数(shù)据显(xiǎn)示，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到(dào)，从(cóng)过去(qù)二(èr)十(shí)年(nián)的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研(yán)究部首席经(jīng)济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存(cún)款利率下(xià)调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经(jīng)济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减(jiǎn)少企业(yè)及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调降(jiàng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有(yǒu)助于(yú)缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储的成本(běn)压(y艾特是什么意思ā)力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团队(duì)预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大(dà)内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等(děng)于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的(de)确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策(cè)之(zhī)下(xià)，也(yě)有(yǒu)多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策(cè)将继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏(sū)不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会(huì)出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和(hé)企业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的(de)同(tóng)时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及(jí)支(zhī)取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度(dù)的(de)部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计(jì)息的(de)一种存款方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经(jīng)济(jì)当前依(yī)然需(xū)要休养(yǎng)生息(xī)，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导(dǎo)企业(yè)加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企(qǐ)业、居(jū)民对后(hòu)续的收(shōu)入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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