4月美国就业报(bào)告大超预(yù)期，新增(zēng)就业(yè)、失业率、工(gōng)资(zī)表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季(jì)节性(xìng)有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一致预期。非农就(jiù)业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美(měi)国就业(yè)市场仍然维(wéi)持(chí)稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业(yè)虽超预期(qī)，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致(zhì)企业囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高(gāo)于以(yǐ)往年份，或导致非(fēi)农就业数(shù)据偏高，未(wèi)来持续性存在较大(dà)不确定。非农发布后(hòu)，截至北京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数(shù)基本(běn)持(chí)平(píng)于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月美国非农数据点评(píng)

　　4月美国就业报告大(dà)超(chāo)预期，新(xīn)增就业、失(shī)业率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其(qí)中，新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资(zī)环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就(jiù)业数据(jù)与此前(qián)超预(yù)期的ADP一致，显示4月(yuè)美(měi)国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的是，2月和3月(yuè)新增非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖新增非(fēi)农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽(suī)超(chāo)预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致企(qǐ)业囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就业(yè)；而4月季节因子要高(gāo)于以往年份(fèn)（图2），或(huò)导(dǎo)致非农(nóng)就(jiù)业数据偏高，未(wèi)来持续性存在(zài)较(jiào)大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp（图3）；美元(yuán)指数(shù)基本持平(píng)于(yú)101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业(yè)整体回升，其中商品相关行业回升明显。4月商品相(xiāng)关行业(yè)新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对(duì)3月(yuè)增加(jiā)5万人。其中，制造业、建筑(zhù)业等新(xīn)增就业均(jūn)边(biān)际回升(shēng)。商品(pǐn)相关(guān)行业(yè)就业边际改善，或反映(yìng)制造(zào)业(yè)边际好转。例(lì)如，4月美国ISM制造(zào)业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通(tōng)胀环比也(yě)边(biān)际(jì)回升。4月(yuè)服(fú)务业(yè)相(xiāng)关(guān)行业(yè)新(xīn)增就(jiù)业从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内(nèi)部(bù)出(chū)现分化(huà)。其(qí)中(zhōng)，医(yī)疗保健和商业服务新增就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业(yè)较多的休闲酒店业(yè)4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人(rén)（图表4）。其他(tā)需求(qiú)指标指(zhǐ)示，服(fú)务业(yè)需求(qiú)可能仍在走弱。例如3月美国休(xiū)闲餐饮、医疗保健与零(líng)售业的总空缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万人大幅(fú)下降(jiàng)，回(huí)落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创新低以及(jí)小(xiǎo)时工资增速回升，显示(shì)劳工市(shì)场(chǎng)韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波(bō)的不(bù)确(què)定性冲击，4月失业率仍然(rán)下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业市场韧(rèn)性较强(qiáng)，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资增(zēng)速低于其他工资指标，4月小(xiǎo)时工资(zī)增速回升后，与其(qí)他工(gōng)资指标(biāo)的(de)差距收窄，指示(shì)美国潜(qián)在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于联储合(hé)意水平(píng)（3％左右），这(zhè)可能加大美(měi)联储的(de)紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺数据显示(shì)，美(měi)国就业(yè)市(shì)场(chǎng)劳(láo)动力(lì)供(gōng)应(yīng)紧张局(jú)势(shì)整(zhěng)体(tǐ)仍在小幅缓解(jiě)。最能反映就业市场紧张程度之一(yī)的职位空缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年(nián)11月(yuè)的水(shuǐ)平（图表7）。根(gēn)据历(lì)史经验，当前职位空缺和(hé)求职人之比的回落速度接近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市场(chǎng)才能更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期(qī)的非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据将进一步(bù)削弱联(lián)储的降息意愿(yuàn)，但实(shí)际(jì)经济动能(néng)或弱于非农就(jiù)业数据所指示(shì)的水平(píng)，后(hòu)续(xù)需要(yào)关(guān)注季节因子扰动(dòng)下降后就业数据的走势(shì)。非(fēi)农就业超预期叠加工资增速回升(shēng)，预(yù)计联储将维(wéi)持相对市场更加(jiā)鹰派的立(lì)场。若就业数据出现明显恶化，联(lián)储转向的可(kě)能性将加大。5月以来(lái)，第一共和银行被接管、西(xī)太平洋合(hé)众银行等区域银行股价(jià)大幅下挫(cuò)，中(zhōng)小银行风险仍在发酵(jiào)（参(cān)见《美国第14大银行倒闭昭示(shì)了(le)什么？》，2023/5/4）一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖。同时，美国债务(wù)上(shàng)限触发(fā)时点提前，前景存在较大不确(què)定性（参见《美国债务(wù)上限(xiàn)提前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不断(duàn)发(fā)酵的银行危机以及(jí)债务上限风波，金融(róng)市场(chǎng)动荡可能性加大(dà)，不排(pái)除金融风险以(yǐ)及实体经(jīng)济的脆弱(ruò)性(xìng)倒(dào)逼联储下半年转向。

　　风险提示：美(měi)国中小(xiǎo)银(yín)行再现挤(jǐ)兑(duì)风波；欧(ōu)美陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农(nóng)强(qiáng)于预期，但或许和季节(jié)性(xìng)有关(guān)》

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