作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了4月(yuè)份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份居民(mín)消费价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续(xù)降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价(jià)格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同(tóng)比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(s一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思hí)品(pǐn)和(hé)能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果大(dà)量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价(jià)促(cù)销以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交通工具(jù)用(yòng)燃(rán)料(liào)价格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内(nèi)外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱(ruò)及(jí)国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及制品相关(guān)行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业价(j一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思ià)格结束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续(xù)释(shì)放、供(gōng)给(gěi)相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势均(jūn)处(chù)于正常波(bō)动区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修(xiū)复(fù)。往(wǎng)前看，去(qù)年二(èr)、三季度(dù)受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半(bàn)年生猪(zhū)需求的回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回归至正常(cháng)水平(píng)、整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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